三分排列3APP:對待貿易戰的硝煙,轉債需要「守」正出奇

最新资讯 2019年08月25日 22:23

對待貿易戰的硝煙,轉債需要「守」正出奇

對待貿易戰的硝煙,轉債需要「守」正出奇

【帝吧出征香港】

對外發佈時間     2019年8月25日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003本文首發於微信公眾號:固收彬法﹡﹡┊。文章內容屬作者個人觀點↑,不代表和訊網立場〇。投資者據此操作┊,風險請自擔♂☆。

總而言之□∟┊,接下來若貿易戰持續發酵π∴?,權益市場的反應影響着轉債市場◇♀∵,若權益市場有深度調正↑,轉債再次走出獨立行情的可能性較小♂﹡,所以建議中短期做好防禦配置▽♂,銀行轉債中光大、蘇銀、張行轉債仍是首選♂,重點推薦◇↑。消費電子板塊中長信、拓邦可繼續配置♂〇,高價轉債短期可以謹慎看待△∴,潛在Alpha組合重點推薦:明泰、南威、新鳳和雅化π。

建議中短期做好防禦配置〇,銀行轉債中光大、蘇銀、張行轉債仍是首選⌒,重點推薦↑。消費電子板塊中長信、拓邦可繼續配置♀,高價轉債短期可以謹慎看待⌒,潛在Alpha組合重點推薦:明泰、南威、新鳳和雅化┊♂☆。

其次就是出奇↑,這裏可以分為存量和供給來看▽∟。轉債本身就是權益市場中出奇的品種♀,而且轉債中出奇的品種例如光伏、消費電子、藥店等標的的轉債價格都高高在上□﹡,我們需要在存量轉債中尋找這些行業的替代品種∟♂π,其中計算機板塊以及中報超預期的公司可以進入到我們的組合池中∟?∴。此外▽,供給轉債中我們也可以準備出奇的標的品種〇∵☆。一方面可以在新發行的轉債中尋找低估或者破發的品種π↑,在權益市場調整的過程中抓住這些品種的左側機會;另一方面我們在新發行前對於優質品種進行搶權∵△。

放眼2018年以來△,中美貿易戰每逢態勢升級都會導致A股大幅下跌⊿♂,權益市場總是存在着「衝突升級——超跌——小幅反彈——震蕩——衝突再次升級」這樣的循環◇◇,主要驅動因素是市場情緒∵π☆。轉債跟隨權益的同時☆□⌒,因其防禦性得以凸顯而有一定的獨立行情〇⊙♂,兩者走勢並不完全一致◇△。復盤2018年以來的貿易戰升級事件π∟,將其分為四個階段◇,具體來看轉債與權益走勢的不同:

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第三個階段2019年5月之前⊿⊿┊,轉債跟隨權益上漲π∴↑。由於貿易談判進展順利♀π,市場情緒逐漸緩和且經濟數據超預期?□,2019年初至4月30日□,上證綜指由2465點單邊上漲至3078點△?,累計漲幅24.87%⊙,同期轉債由278點上漲至321點♂〇,累計漲幅15.34%♂﹡。該時期正股上漲強勢↑,轉債由防守切換為進攻姿勢♂▽?,純債溢價率抬升至29.4%?∴,轉債高估值已成功被消化◇∵☆,轉股溢價率由33.0%的高位最低跌至10.1%﹡♂▽,但絕對價格偏高?。

證券研究報告《對待貿易戰的硝煙⊿∟☆,轉債需要「守」正出奇——可轉債市場周報(2019.08.25)》

本周發佈轉債減持公告的公司有:偉明轉債、特發轉債、安圖轉債市場有風險♂,投資需謹慎◇﹡◇。在任何情況下⌒,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議⊿。

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從個券的表現情況來看個券市價多數上漲↑□♀,漲幅前五的個券有特發轉債(17.45%)、和而轉債(15.33%)、隆基轉債(9.63%)、凱龍轉債(8.88%)、好客轉債(8.45%)⊙,跌幅前五的個券包括泰晶轉債(-10.44%)、天康轉債(-5.62%)、星源轉債(-1.78%)、平銀轉債(-1.72%)、參林轉債(-1.68%)⌒。從相對估值的角度來看〇﹡,少數個券溢價率上漲☆⊙☆,其中好客轉債(6.64%)、百合轉債(5.44%)、寒銳轉債(5.14%)、亞葯轉債(4.55%)、艾華轉債(3.84%)為估值上升前五位□♀。

首先我們要看「守」正?♂,其中最關鍵的就是守△,從今年4月份以來♀⊙,我們探討最多的就是如何守住年初的收益┊▽,雖然7月-8月的一波轉債獨立行情♀┊,但是市場上鮮有轉債產品凈值超過今年3月份高位的時候♂?。就目前而言﹡⌒,無論是絕對收益還是相對收益♂♂△,我們需要做的就是守住今年以來的收益π,下半年減少組合的波動率∴⌒。所以在上周我們也重點分析並推薦銀行轉債┊,並且是建議超配π,本周銀行轉債的波動率非常平穩〇♂△,後期預計將延續目前的波動率狀態∟♀☆,維持上周推薦建議∵。

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轉債方面□,在正股強勢上漲時π,轉債漲幅往往稍弱♂,本周中證轉債上漲0.92%♂∟,上證轉債上漲1.06%∵。伴隨着正股的反彈⌒〇⌒,轉股溢價率持續在收窄♀∟,由上周五的28.84%已跌至本周五的26.82%⊿┊⊿,位於2017年後的42%分位水平π♂♂,前期市場擔憂的估值偏高似乎也在被權益慢慢消化┊,寧行和隆基兩隻重倉大票也即將被贖回◇∵△,很多投資者即將迎來新的布局期♂△,儘管貿易戰對權益市場的衝擊已鈍化﹡,但還需小心防範△┊↑,未來我們更多要做到「守」正出奇⊙。

本周估值變動情況π⊿,本周偏股性轉債轉股溢價率下行0.7777%到11.9761%♀↑,偏債性到期收益率下行0.0345%至3.3104%♂∟◇。

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第四個階段是2019年5月6日至今π△,權益低位震蕩⊙∵,轉債小幅上揚〇∟↑。2019年5月5日特朗普擬於5月10日對2000億美元商品開始加征25%關稅〇,緩和了四個月的貿易戰再次復燃﹡♂,次日上證綜指跌至2906.46點▽﹡♂,跌幅5.58%⊿π,中證轉債跌至311.76點⌒◇↑,跌幅2.74%?♂,隨後權益與轉債再次走出獨立行情♂⌒∵。上證綜指在2770~3040之間震蕩?□,截至2019年8月23日⊿,權益累計跌幅為5.88%;而轉債走出單邊上漲行情∟,累計上漲2.21%⊙。該時期轉債的純債溢價率較穩定⊙◇◇,但轉股溢價率逐漸走高⊙☆▽,當前轉債的性價比不如權益□◇,需靜待權益上漲消化估值⌒。

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